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【央视新闻客户端】
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文章来源:金十数据
上周五,全球金融市场经历了一场史诗级的巨震:黄金、白银价格遭遇断崖式下跌,美股跳水,美元强势反弹。这场暴跌延续至本周一,现货黄金逼近4400;现货白银失守72美元/盎司,接近抹去年内涨幅,日内重挫逾15%。关于前美联储“超级鹰派”凯文·沃什(Kevin Warsh)可能接替鲍威尔的传闻更是加剧了市场的恐慌情绪。
然而,在市场情绪极度不稳的时刻,美国银行(Bank of America)首席投资策略师迈克尔·哈内特(Michael Hartnett)却表现得异常淡定。他明确指出:尽管市场经历了过山车般的波动,但“货币贬值”作为核心宏观叙事并未改变。
对于投资者而言,这意味着短期波动不改长期逻辑。推动黄金和实物资产上涨的宏观动力依然稳固。除非发生比当前宏观叙事更具破坏力的“特大事件”,否则这场由货币贬值驱动的牛市不会轻易落幕。
尽管美元在上周五出现反弹,但哈内特提醒投资者关注大趋势:自特朗普就职以来,美元实际上已经下跌了12%。
这种疲软并非偶然,而是政策导向的结果。哈内特指出,弱势美元是重振宾夕法尼亚、密歇根和威斯康星等“铁锈带”摇摆州制造业的关键举措。这不仅仅是经济账,更是关乎特朗普政治生存的必选项。数据明确显示,特朗普的支持率与其任期内的美元走势呈现高度负相关——美元越弱,选票越稳。
从历史维度看,自1970年以来,美元熊市的平均跌幅高达30%。在这种宏观背景下,黄金和新兴市场股票通常是表现最优的资产类别。只要“货币贬值”继续作为政策工具被使用,实物资产就会获得长期的下行保护和上行支撑。
在投资策略上,哈内特强调,传统的“60/40”股债组合已不再适应当前环境,取而代之的应该是“永久组合”(Permanent Portfolio)——即股票、债券、黄金和现金各配置25%。
数据证明了这一策略的优越性:该组合的10年年化回报率达到8.7%,创下1992年以来的最佳表现。更惊人的是,该组合在2025年录得23%的收益,是自1979年以来的最强年度表现。
这一数据有力地说明,在货币贬值和通胀波动的时代,将黄金和现金纳入核心资产配置至关重要。
当然,市场并非没有隐忧。哈内特承认,近期金价确实呈现出一定的“泡沫化”特征,且上半年市场面临流动性去杠杆的风险,这可能会清洗掉一部分“贪婪”的投机资金。
但他认为,目前的金价水平暗示美国实际利率为负,这与市场对流动性过剩、美元贬值以及美国选前经济繁荣的预期是一致的。
哈内特警告称,当前美股和美债的持有结构存在巨大的脆弱性:非美投资者持有64%的美股、55%的全球企业债和50%的全球政府债券。在这种高度集中的结构下,如果非美投资者仅减持5%的头寸,就将导致1.5万亿美元的资金外流。考虑到美国正面临1.4万亿美元的经常账户赤字和1.7万亿美元的预算赤字,这种规模的资本外逃将是灾难性的。
简而言之,除非发生这种能够颠覆现有流动性逻辑的重大宏观事件,否则单纯的技术性回调不足以改变黄金的牛市方向。
展望未来,这位以逆向思维著称的策略师给出了新的方向。
虽然他在2020年曾指出做多黄金是当时的“痛苦交易”(指大多数人不敢做但正确的交易),但他认为,到了2026年,真正的逆向交易可能会变成“做多债券”。但在全球债务饱和的背景下,这一逆向思维是否奏效仍需观察。
就具体的资产配置而言,哈内特重申了他近期报告中反复强调的“BIG + MID”组合。随着2020年代进入中场,他建议投资者重点关注以下几类资产,以在新的宏观范式中跑赢大盘:
International stocks(国际股票)
Gold(黄金)
Mid-cap stocks(中盘股)
