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专题：2025基金四季报前瞻：AI应用、商业航天、核聚变，谁领2026投资主线？

　　公募基金2025年四季报披露工作已启动，市场迎来新一轮的持仓观察窗口。在目前已披露季报的70余只主动权益类基金中，中欧数字经济混合成为少数率先亮相的百亿基金，该产品由冯炉丹担任基金经理。

　　从业绩表现看，该基金2025年第四季度回报率为0.92%，年内回报为5.39%，而2025年全年回报达到143.07%。截至2026年1月16日，基金单位净值为3.2438元，近一年回报率为159.42%，近六个月回报率为72.84%。从阶段表现来看，该基金在近一年、近六个月等中长期维度上表现较为突出，但在今年以来及去年四季度表现相对平缓。

数据来源：Wind 截止至20260116

　　在四季报中，冯炉丹重点回应了市场对人工智能产业“泡沫化”的担忧。她认为，“泡沫”是一个中性概念，是几乎所有颠覆性技术在高速发展阶段不可避免的现象。关键问题并不在于是否存在泡沫，而在于技术进步的速度是否足以持续打开新的应用边界，以及商业化进展是否能够逐步吸纳新增资本并转化为真实收入与利润。

数据来源：基金公告

　　她基于历史经验提出三点认知：快速上涨并不必然意味着泡沫；泡沫并不必然以剧烈破裂收场，相当一部分通过时间换空间完成消化；从泡沫初现到风险真正释放，往往以年为时间尺度，而非季度。

　　冯炉丹判断，人工智能产业正处于泡沫初现并逐步形成的阶段，而非泡沫末期。她表示将“让子弹再飞一会儿”，持续跟踪技术迭代节奏、商业模式验证和企业盈利能力变化，在动态评估中不断校准认知，并通过组合结构优化来应对潜在波动。

　　从四季度投资操作与持仓调整来看，该基金持续聚焦五大核心投资方向，包括AI基础设施、AI应用、智能机器人与智能驾驶、国产AI产业链、端侧AI。四季度主要进行了结构调整：增加国产AI和AI基础设施配置；优化智能机器人个股选择；减仓了智能驾驶和端侧AI。

数据来源：Wind 截止至20251231

　　与三季度相比，四季度前十大重仓股中新增了深南电路、阳光电源、浪潮信息和东山精密。而阿里巴巴-W、天孚通信、三花智控和中芯国际则退出了前十大重仓股名单。

　　在个股配置上，基金加大了对AI硬件基础设施的布局。中际旭创从三季度第三大重仓股上升为四季度第一大重仓股，持仓占比从8.63%增加至9.89%；新易盛保持在前两大重仓股之列，占比为9.76%。同时，与算力基础设施相关的深南电路、沪电股份和生益科技合计持仓占比超过15%，显示基金在AI投资上进一步向硬件基础设施集中。

　　冯炉丹在季报中坦言，经过前期较大幅度的上涨，AI板块整体估值已不再处于低位区间，部分热门概念股的估值甚至包含了对未来多年高速成长的乐观预期。

　　她指出，当前投资机遇与风险并存，机遇在于AI技术正处于加速迭代和商业化落地的黎明期，产业天花板较高。但风险在于，高估值意味着对业绩兑现的要求更为苛刻，也更容易受到市场情绪、流动性及宏观因素变化的冲击，板块波动性会显著加大。

数据来源：基金公告

　　基于此，冯炉丹建议投资者分散投资，将AI板块作为整体资产配置的一部分，力求在享受AI行业成长红利的同时，通过在不同行业和资产类别间的分散配置，平滑投资组合的收益波动。